Azionario: il 2024 come anno del quality growth
Secondo David Dudding, gestore del fondo CT (Lux) Global Focus di Columbia Threadneedle Investments, i trend macroeconomici indicano una svolta nel mercato azionario, permettendo di superare la netta divisione tra i titoli ad alta crescita e quelli conservativi. L’elemento chiave rimane l’attenzione sui fondamentali e la diversificazione del portafoglio. Ecco come consiglia di affrontare questa fase.
Durante il periodo che va dalla crisi finanziaria globale allo scoppio della pandemia, i tassi d’interesse a zero hanno bilanciato la stagnazione degli utili societari, spingendo il mercato verso i titoli growth rispetto a quelli value. Oggi, con l’impatto residuo delle politiche restrittive della Fed e della Bce sull’economia, gli investitori con portafogli diversificati sembrano proiettati verso una nuova fase di successo. Questa è la convinzione di David Dudding, che ha guidato il fondo CT (Lux) Global Focus di Columbia Threadneedle Investments verso una strategia che mira a superare la dicotomia tra growth e value.
Come si evolverà lo scenario nei prossimi anni?
Sebbene l’inflazione al 10% del periodo post-pandemia fosse probabilmente transitoria, ci sono indicazioni che i prezzi potrebbero rimanere più alti rispetto agli ultimi 13 anni successivi alla crisi finanziaria globale. Questa condizione potrebbe indicare un miglioramento delle prospettive economiche, almeno in termini nominali se non reali. Le solide condizioni finanziarie dei consumatori, insieme al mantenimento dei tassi d’interesse su livelli elevati per un certo periodo, sembrano rendere sostenibili i costi del servizio del debito. Inoltre, la carenza di manodopera potrebbe mantenere elevata la crescita dei salari, supportando i consumi. Le prospettive di investimento azionario per i prossimi dieci anni sembrano quindi promettenti.
Quali saranno gli impatti specifici di questi sviluppi sul mercato azionario?
Le azioni potrebbero quotare a livelli più alti rispetto agli ultimi dieci anni, in confronto alle obbligazioni. Una crescita del PIL nominale più elevata dovrebbe portare a un aumento dei ricavi aziendali e, si spera, dei cash flow e della redditività. Dopo 13 anni di scarsa crescita degli utili, il prossimo decennio offre prospettive migliori. Inoltre, considerando i rischi di crisi per i titoli di Stato, l’equity appare ancora più interessante. Il tema della sopravvalutazione sembra superabile, poiché le migliori prospettive di crescita del PIL riportano le valutazioni a livelli normali.
Come si inserisce CT (Lux) Global Focus in questo contesto?
Il fondo adotta un approccio di quality growth, con un portafoglio concentrato di circa 40 titoli. La filosofia di investimento va oltre la distinzione tradizionale tra qualità e crescita, concentrandosi sul concetto di “vantaggio competitivo”. La maggior parte del portafoglio è investita in franchising di qualità, caratterizzati da alti rendimenti sul capitale investito, basso indebitamento e stabilità reddituale, con una piccola parte destinata a società promettenti ritorni più elevati nel tempo. Questo approccio consente di individuare opportunità in settori ciclici con titoli dalle performance solide e bilanci robusti.
Quali settori specifici interessano il fondo?
I semiconduttori sono tra i settori che meglio si adattano a questo approccio. Abbiamo ottenuto valore anche attraverso franchising finanziari nei mercati emergenti, dove è possibile mantenere un vantaggio competitivo. Nel tempo, abbiamo ridotto l’esposizione alle aziende dei beni di consumo di prima necessità, che rimangono di alta qualità ma sono minacciate da cambiamenti nei modelli di distribuzione. Continuiamo a concentrarci sulla costruzione di un portafoglio diversificato di aziende di qualità, con trend di crescita pluriennali in tutti i settori e le aree geografiche.
Perché la diversificazione è così cruciale?
La diversificazione sarà fondamentale nel prossimo decennio. Dopo la crisi finanziaria globale, la crescita degli utili era insufficiente e i portafogli si concentravano sui titoli growth. Nel futuro prossimo, la crescita dei profitti sarà più ampia e distribuita in modo più uniforme, implicando che nessun settore rimarrà completamente trascurato dagli investitori.
Come giocano i fondamentali in questa strategia?
La filosofia di investimento di Columbia Threadneedle si basa sulla crescita di qualità. Le aziende solide presentano vantaggi competitivi che si traducono in margini di profitto elevati, cash flow solidi e prevedibilità. Costruire il portafoglio attorno a questo criterio riduce il rischio di perdite significative, soprattutto in un contesto dove le spese per interessi stanno aumentando per molte aziende.
Ci sono temi specifici che guidano le decisioni di investimento?
La crescente intensità tecnologica del PIL è una tendenza di lungo periodo che continuerà anche nei prossimi anni. Il settore tecnologico rimarrà quindi un focus nei nostri portafogli, anche se i singoli titoli potrebbero variare man mano che emergono nuove tendenze di prodotto.
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