Istituzionali più prudenti ma non in fuga: meno tecnologia, più obbligazioni nei portafogli

La cautela torna nei portafogli degli investitori istituzionali, ma senza trasformarsi in una svolta difensiva. A ottobre lo State Street Risk Appetite Index è sceso a -0,09, il secondo calo consecutivo. Gli operatori hanno continuato a ridurre il rischio su valute e materie prime, mantenendo un atteggiamento più costruttivo su azioni e obbligazioni. Secondo State Street, il dato racconta un riequilibrio delle strategie più che un cambio di rotta generalizzato: si ridimensionano alcune esposizioni, senza abbandonare in modo significativo gli asset rischiosi.

Azionario: si alleggerisce, ma senza fuga

Le allocazioni azionarie sono scese di appena 10 punti base, al 56,5%, un livello ancora molto sopra la media storica di lungo periodo. Come già a settembre, il capitale uscito dalle azioni è andato soprattutto verso il reddito fisso e non verso la liquidità, anche se l’entità dello spostamento si è molto ridotta. L’interesse limitato per il cash e le posizioni azionarie ancora elevate fanno pensare a una rotazione misurata tra classi di attivo, non a un passaggio generalizzato all’avversione al rischio.

La tecnologia sotto esame

La revisione dei portafogli è spiegata soprattutto dal ridimensionamento delle posizioni sul tech. Gli istituzionali avevano costruito esposizioni importanti sui titoli dell’information technology, sostenuti da utili solidi, ma i conti dei grandi gruppi del settore non hanno convinto fino in fondo e quelle posizioni sono tornate sotto osservazione. La correzione ha toccato soprattutto i semiconduttori e i titoli di Corea del Sud e Taiwan. Una parte dei capitali si è spostata verso altri comparti azionari, come consumi, sanità ed energia, e verso obbligazioni con rendimenti più alti.

Marija Veitmane, head of equity research di State Street Markets, osserva che la riduzione sul tech è stata solo marginale, così che il posizionamento complessivo resta su livelli elevati. A sostenere la fiducia, secondo l’analisi, contribuiscono la tenuta della crescita degli utili e il calo dei rendimenti obbligazionari dai recenti massimi: due fattori che potrebbero favorire il mantenimento dell’esposizione al rischio piuttosto che una rotazione più netta.

Liquidità ancora poco richiesta

Il quadro di ottobre descrive quindi un mercato istituzionale più attento, ma lontano da un vero ritiro dagli asset rischiosi. Il secondo calo dell’indice segnala meno appetito per il rischio su valute e materie prime, mentre le scelte di allocazione confermano la tenuta dell’azionario. La strategia prevalente resta diversificare: ridurre alcune concentrazioni sul tech e aumentare selettivamente altri settori e le obbligazioni, mentre la liquidità continua ad attirare poco interesse.

Come si misura la propensione al rischio

Gli Institutional Investor Indicators, sviluppati da State Street Associates, la divisione di ricerca e consulenza di State Street Markets, misurano fiducia e propensione al rischio a partire dai comportamenti di acquisto e vendita degli investitori istituzionali, sui dati di 54mila miliardi di dollari di asset in custodia o amministrazione presso State Street, escluse le attività detenute direttamente dall’istituto. Il Risk Appetite Index considera 22 dimensioni di rischio tra azioni, valute, reddito fisso, materie prime e tendenze di asset allocation: un valore positivo indica più esposizione al rischio, uno negativo meno. Gli indicatori di partecipazione rilevano invece la quota dei portafogli investita in azioni, reddito fisso e liquidità, con serie storiche dal 1998.

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Nota sulla redazione: Questo articolo è stato elaborato con il supporto di strumenti di Intelligenza Artificiale per finalità di assistenza redazionale ed è stato verificato e approvato dalla redazione prima della pubblicazione.