Guerra, petrolio e inflazione: perché Schroders non si aspetta rialzi dei tassi nel 2026

La visione ottimistica sull’economia globale è stata stravolta dal conflitto in Iran e dai prezzi dell’energia nettamente più elevati. Secondo le analisi di Schroders per il secondo trimestre 2026, le ricadute hanno già aggiunto circa 1 punto percentuale all’inflazione globale. Più a lungo persiste lo shock energetico, maggiore è il rischio che un’inflazione più elevata diventi radicata.

I tre scenari possibili

I rischi attorno allo scenario di base sono bilaterali e significativi. Al momento della stesura del rapporto, le voci di una fine del conflitto hanno alimentato le speranze di un grande accordo tra Stati Uniti e Iran che riaprirebbe immediatamente lo Stretto di Hormuz. A seguito dell’uscita degli Emirati Arabi Uniti dall’OPEC, ciò potrebbe addirittura tradursi in un eccesso di offerta globale di petrolio. In tale scenario, i prezzi del greggio potrebbero scendere a 50 dollari al barile , estinguendo i timori di inflazione, creando spazio per tagli dei tassi e dando slancio alla crescita globale.

Tuttavia, esiste ancora il chiaro pericolo che le tensioni si riacutizzino, spingendo i prezzi del petrolio al record storico di 150 dollari al barile. In quel caso, l’inflazione volerebbe molto più in alto, costringendo le banche centrali ad aumentare i tassi, per poi tornare rapidamente a tagli aggressivi quando l’economia globale scivolerà in recessione nel 2027.

Esiste anche un rischio al rialzo meno rassicurante per l’inflazione: la crescita potrebbe rimanere più resiliente del previsto, forse perché i governi mettono in campo ingenti sussidi energetici per proteggere i consumatori. Ciò limiterebbe il colpo alla domanda, ma manterrebbe vive le pressioni sui prezzi, aprendo la porta a un’inflazione più ampia e vischiosa. In quel mondo, le banche centrali sarebbero probabilmente costrette a dare seguito ai loro toni duri e ad aumentare i tassi.

Lo scenario di base di Schroders prevede che i prezzi del petrolio si attesteranno in media a 100 dollari al barile fino alla fine del terzo trimestre, prima che una graduale normalizzazione delle forniture porti i prezzi a 70 dollari. In questo scenario, le banche centrali usano toni duri sui rischi di inflazione nel breve termine, ma alla fine non aumentano i tassi mentre emergono prove di un indebolimento della crescita.

Disomogeneità geografica dello shock

Gli effetti dello shock energetico saranno avvertiti in modo disomogeneo tra le regioni. Gli importatori netti di energia come Eurozona, Giappone, parti dell’Asia e Regno Unito saranno probabilmente colpiti più duramente. Gli Stati Uniti, esportatori netti di energia e relativamente isolati, e la Cina, che dispone di ampie riserve e fonti energetiche alternative come il carbone, dovrebbero reggere meglio. Anche i mercati emergenti esportatori di materie prime in America Latina dovrebbero essere più resilienti.

Eurozona: lo shock energetico fa deragliare la ripresa

Schroders ha rivisto al ribasso le previsioni per l’Eurozona. La crescita del PIL dovrebbe rallentare allo 0,7% nel 2026 , per poi riprendersi modestamente all’1,4% nel 2027. Gli indicatori ad alta frequenza segnalano già una rapida perdita di slancio nel secondo trimestre. Le indagini PMI indicano una contrazione dell’attività già ad aprile, con particolare preoccupazione per il settore dei servizi.

Il turismo deve affrontare venti contrari, con la carenza di carburante per jet che probabilmente peserà sui volumi di viaggio durante i mesi estivi. Anche la ripresa del settore manifatturiero viene posticipata, a causa di un mix tossico di incertezza, elevati costi energetici e nuove interruzioni nelle catene di approvvigionamento.

I governi europei hanno iniziato a mettere in campo misure di sostegno fiscale, ma le somme impegnate sono modeste: oltre 10 miliardi di euro a fine aprile, meno dello 0,1% del PIL, contro i 500 miliardi spesi nel 2022. Ciò fornisce solo una protezione limitata per famiglie e imprese.

Sul fronte dell’inflazione, Schroders prevede che l’inflazione complessiva salirà al 2,9% nel 2026 , per poi scendere al 2,4% nel 2027. La BCE ha chiarito che le decisioni dipenderanno dagli effetti di secondo round. Nella conferenza stampa di aprile, la Presidente Lagarde ha dichiarato che il Consiglio direttivo non vede finora chiari segni di tali effetti.

I mercati stanno attualmente scontando due rialzi dei tassi della BCE quest’anno , ma Schroders ritiene questa previsione troppo aggressiva. Ci si aspetta quindi che la BCE rimanga ferma nel 2026 , con una politica monetaria più restrittiva probabile solo nel 2027, una volta che la ripresa avrà preso più slancio.

Stati Uniti: tagli in arrivo? Non sarà semplice

L’economia statunitense sembra destinata a rimanere relativamente isolata dallo shock energetico globale. In quanto esportatore netto di energia, è meno esposta rispetto alla maggior parte delle economie avanzate. Le famiglie beneficiano inoltre di una politica fiscale espansiva, con rimborsi fiscali superiori di circa il 25% rispetto al 2025. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono vicine ai minimi da diversi decenni.

Secondo le stime di Schroders, lo shock inflazionistico dovrebbe sottrarre circa lo 0,6% alla crescita nel 2026. La previsione di crescita per il 2026 è stata ridotta dal 3% al 2,2% . Per il 2027, si prevede una ripetizione dell’espansione al 2,2%, in calo rispetto al precedente 2,5%.

L’IPC dovrebbe salire da un livello pre-bellico del 2,4% a un picco di circa il 4% , per poi iniziare a moderarsi verso la fine dell’anno. L’IPC core non scenderà sotto il 3% fino alla seconda metà del 2027. Su base annua, ciò corrisponde a un IPC medio del 3,5% nel 2026 e del 2,7% nel 2027.

Un’inflazione persistentemente al di sopra dell’obiettivo rappresenta un grattacapo per il nuovo Presidente della Fed Kevin Warsh. Sebbene abbia assunto toni da colomba durante il suo processo di nomina, sarà un’impresa ardua convincere la maggioranza del comitato a votare per tagli dei tassi quest’anno. Alcuni membri votanti hanno ventilato la possibilità di rialzi. Ad aprile, tre presidenti regionali si sono dichiarati contrari al linguaggio del comunicato del FOMC, che a loro dire sottintendeva che la prossima mossa sui tassi sarà al ribasso.

Lo scenario di base di Schroders è che la Fed usi toni duri ma che in ultima analisi mantenga i tassi stabili invece di rispondere a un’inflazione una tantum guidata dall’energia. Ciò darebbe a Warsh più spazio per spingere verso tagli nel 2027, una volta che l’attenzione tornerà a spostarsi sui rischi del mercato del lavoro. Tuttavia, se la crescita rimarrà resiliente ed emergeranno effetti di secondo round, la Fed potrebbe finire per restare indietro rispetto alla curva, rendendo necessaria una risposta più energica in seguito.

Fonte: Scarica il report

I suggerimenti di Fundstore

Il capitale non investito è soggetto a svalutazione dovuto a inflazione e altri fattori. In attesa del momento giusto per investire, Fundstore ti mette a disposizione un Conto Corrente Web che remunera il tuo capitale a un tasso vantaggioso, senza vincoli e senza limiti. Inizia a risparmiare oggi, scopri di più cliccando Qui