Distruttori di valore a Wall Street: le società che hanno deluso gli azionisti dal 2016 al 2025

Qualche mese fa avevo analizzato i 15 titoli USA che avevano creato più ricchezza per gli azionisti nel decennio 2016-2025. Oggi capovolgo la prospettiva per guardare il lato opposto del mercato. L’obiettivo è individuare quelle società che, invece di generare valore, lo hanno distrutto. Per farlo, ho scandagliato il database azionario statunitense di Morningstar alla ricerca dei titoli che hanno registrato i maggiori crolli di capitalizzazione di mercato nello stesso periodo. Per rendere il quadro più accurato, ho tenuto conto anche dei dividendi distribuiti e delle scissioni azionarie, elementi che hanno in parte mitigato le perdite di capitalizzazione.

Una cifra impressionante, ma meno di quella creata

I risultati dell’analisi sono eloquenti. Nell’insieme, le 15 società che hanno distrutto più valore hanno fatto evaporare, secondo le stime, 217,2 miliardi di dollari di ricchezza degli azionisti nell’ultimo decennio. Si tratta di una cifra enorme, che però impallidisce di fronte ai 27 trilioni di dollari generati dai 15 titoli vincenti dell’analisi precedente.

Questa disparità riflette due dinamiche di fondo. La prima è che le società di successo possono continuare a sovraperformare i concorrenti per anni, con un potenziale di rialzo teoricamente illimitato, mentre un titolo azionario non può perdere più del 100% del suo valore iniziale (a meno di ricorrere a strumenti rischiosi come derivati e leva). La seconda è che, se un titolo non ha mai raggiunto una capitalizzazione di mercato particolarmente elevata, anche una perdita percentuale consistente si traduce in una distruzione di valore assoluta limitata.

L’assenza di un vantaggio competitivo come tratto comune

Le società incluse nell’elenco coprono settori e problematiche molto diverse, ma condividono un elemento comune: la mancanza di un economic moat , ovvero di un vantaggio competitivo duraturo. Undici delle aziende presenti in classifica hanno ottenuto da Morningstar un rating “nessun moat”, mentre le restanti quattro (Biogen, Illumina, Kraft Heinz e SLB) hanno un moat “ristretto”. Al contrario, tra i titoli che hanno creato valore, 12 su 15 vantavano un moat “ampio”. Un dato che conferma quanto la protezione dalla concorrenza sia cruciale per la performance di lungo periodo.

I fondamentali in declino

Un altro fattore ricorrente è il deterioramento dei fondamentali. La maggior parte delle società che hanno generato una perdita di valore ha registrato un calo del fatturato, dell’utile operativo e del flusso di cassa libero nell’arco dei dieci anni considerati. Gli investitori, reagendo a questo peggioramento, hanno progressivamente ridotto le quotazioni.

Le cause del declino: quattro percorsi tipici

Sebbene sia impossibile generalizzare, l’analisi approfondita delle difficoltà incontrate da queste società rivela alcuni schemi che si ripetono con frequenza.

Acquisizioni che hanno distrutto valore. Kraft Heinz guida la classifica con una perdita stimata di 36,1 miliardi di dollari. L’azienda ha dovuto sostenere una svalutazione dell’avviamento di oltre 15 miliardi a seguito dell’acquisizione di Heinz, con un portafoglio prodotti che è rimasto stagnante e una crescita organica che ha rallentato. American Airlines , dopo la fusione con US Airways nel 2013, ha faticato a integrare le operazioni. SLB (ex Schlumberger) ha effettuato una svalutazione di 13 miliardi di dollari nel 2019 per il calo di valore delle attività acquisite. Anche Perrigo , Illumina e VF Corp hanno effettuato acquisizioni che non hanno prodotto i benefici attesi.

L’incapacità di stare al passo con i cambiamenti dei consumatori. QVC ha visto ridursi l’utile netto a causa del calo degli ascolti televisivi e del trasferimento degli acquisti verso l’e-commerce. Sirius XM ha perso ascoltatori a favore dello streaming musicale e dei podcast. Under Armour non ha saputo cogliere le tendenze del settore dell’abbigliamento, come la crescita dell’athleisure.

Fattori esterni sfavorevoli. SLB, operando nel settore dei servizi petroliferi, ha subito gravi ripercussioni dal crollo del prezzo del petrolio tra il 2014 e il 2016. American Airlines, come altre compagnie aeree, ha affrontato enormi difficoltà durante la pandemia del 2020-2021.

La mancanza di successo nello sviluppo di nuovi prodotti. Un tempo leader nel settore biotecnologico, Biogen ha subito diverse battute d’arresto nello sviluppo di un nuovo farmaco contro l’Alzheimer, che avrebbe dovuto compensare il calo dei ricavi dai farmaci per la sclerosi multipla. Nel gennaio 2024, a seguito di controversie sulla copertura Medicare, l’azienda ha interrotto le sperimentazioni cliniche.

Il futuro: prospettive e rating

Per gli investitori che guardano avanti, la domanda chiave è se queste società possano oggi rappresentare un’opportunità di acquisto. Ebbene, molti dei “distruttori di ricchezza” appaiono oggi più interessanti. Quattro delle 15 società hanno un Morningstar Rating di 3 stelle, indicando una valutazione allineata al fair value. Advance Auto Parts , Perrigo e Under Armour hanno 4 stelle, con modesti sconti rispetto alle stime. Bath & Body Works , Kraft Heinz , VF e Vornado Realty Trust hanno invece 5 stelle, con sconti più significativi. Per gli investitori disposti a guardare oltre il passato, alcune di queste società potrebbero offrire margini di sicurezza interessanti.

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Nota sulla redazione: Questo articolo è stato elaborato con il supporto di strumenti di Intelligenza Artificiale per finalità di assistenza redazionale ed è stato verificato e approvato dalla redazione prima della pubblicazione.