Pubblicato il 22 maggio 2025 su Punti di vista sul mercato

USA, investitori sempre più nervosi: tutti i dubbi sul maxi-taglio fiscale

Cresce la preoccupazione sui mercati finanziari per le nuove misure fiscali proposte da Donald Trump. La sua “grande e bellissima legge” (“big beautiful bill”) rischia infatti di far esplodere ulteriormente il debito pubblico degli Stati Uniti, già oltre quota 36 mila miliardi di dollari.

Secondo le stime del Committee for a Responsible Federal Budget, il provvedimento potrebbe aggiungere altri 3 mila miliardi di dollari di deficit nei prossimi dieci anni. Questo avverrebbe tramite l’estensione dei tagli fiscali introdotti nel 2017 e l’aumento della spesa pubblica, soprattutto militare, compensati solo in minima parte da alcuni piccoli risparmi.

Tensioni sul mercato obbligazionario
La prospettiva di un debito sempre più alto ha immediatamente agitato i mercati. Mercoledì scorso, il rendimento del Treasury trentennale americano ha superato di nuovo il 5%, mentre quello decennale è andato oltre il 4,5%. La domanda debole durante l’asta dei titoli ventennali, inferiore rispetto alle precedenti emissioni, è un ulteriore segnale di scarsa fiducia degli investitori.

L’ex presidente Trump sembra deciso a proseguire nonostante le critiche, anche all’interno del partito repubblicano. Dopo il downgrade da parte di Moody’s, che ha tolto la tripla A agli USA, è intervenuto anche Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, avvertendo che l’eccessivo indebitamento potrebbe spingere il governo federale a stampare denaro, causando gravi perdite per gli investitori.

Priorità fiscali cambiate radicalmente
Filippo Diodovich, senior market strategist di IG Italia, sottolinea tre possibili impatti principali. Prima di tutto, il provvedimento segnala chiaramente che il risanamento fiscale non è una priorità per Trump. Inoltre, la legge consolida i tagli alle tasse favorevoli alle grandi imprese e ai redditi elevati. Infine, i tagli a programmi come Medicaid e Snap rischiano di ridurre significativamente la rete di sicurezza sociale per milioni di cittadini a basso reddito.

Implicazioni per i mercati
Diodovich prevede impatti contrastanti sui mercati azionari. Se da un lato i tagli fiscali favoriranno le piccole imprese e il settore finanziario, dall’altro i consumi e l’healthcare potrebbero soffrire a causa delle riduzioni ai programmi sociali. Anche il settore delle auto elettriche e delle energie rinnovabili potrebbe essere penalizzato dall’eliminazione degli incentivi fiscali.

Sul fronte valutario, nel breve periodo il dollaro potrebbe rafforzarsi, attratto da rendimenti più elevati. Tuttavia, nel lungo periodo, il crescente debito potrebbe minare la fiducia nell’economia americana, portando a un indebolimento del biglietto verde.

Per quanto riguarda i mercati obbligazionari, maggiori emissioni di Treasury per finanziare il deficit spingeranno inevitabilmente al rialzo i rendimenti, deprimendo i prezzi dei bond.

Potenziali vantaggi per la crescita
Secondo Shannon Saccocia, Chief Investment Officer di Neuberger Berman, la legge fiscale potrebbe invece essere cruciale per rilanciare la fiducia delle imprese e stimolare investimenti e crescita. L’esperta sottolinea alcune misure importanti della proposta, tra cui l’aumento della detrazione fiscale per le imprese pass-through, la deduzione immediata delle spese in ricerca e sviluppo e la possibilità di dedurre al 100% i costi per investimenti produttivi qualificati fino al 2028.

“Se queste misure verranno confermate e approvate, potrebbero aumentare la fiducia aziendale e stimolare nuovi investimenti, sostenendo la crescita economica nella seconda metà dell’anno”, conclude Saccocia.

In sintesi, il futuro delle nuove misure fiscali resta incerto. Per ora, gli investitori mantengono alta la guardia e osservano con grande attenzione le prossime mosse politiche di Washington.


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