Diversificare il Portafoglio: Una Sfida Sempre Più Complessa
Investitori e la Gestione del Rischio: Un Nuovo Paradigma
Con l’andamento sincronizzato dei mercati azionari e obbligazionari, gli investitori si trovano a dover ripensare la gestione del rischio. La diversificazione del portafoglio, una strategia tradizionalmente efficace, sta diventando sempre più difficile da attuare.
La Teoria di Markowitz: Una Riflessione Necessaria
Harry Markowitz, padre della Moderna Teoria di Portafoglio e premio Nobel scomparso il 22 giugno 2023, ha insegnato che la diversificazione riduce il rischio complessivo di un portafoglio finanziario. Tuttavia, il concetto di asset allocation deve essere valutato non solo in termini di performance, ma anche in base all’equilibrio tra rischio e rendimento nel lungo termine.
La Sfida del 60/40 e l’Attuale Scenario
Il 2022 è stato uno degli anni peggiori per il classico portafoglio 60/40 (60% azioni e 40% obbligazioni). Tuttavia, Jason Kephart di Morningstar e Giulio Renzi-Ricci di Vanguard Europe sostengono che questa allocazione rimane valida. La chiave risiede nelle correlazioni tra le diverse classi di attivi e nell’orizzonte temporale di riferimento.
Obbligazioni in Dollari: Una Soluzione per la Diversificazione
Nel primo semestre del 2024, si è osservata una parziale disgiunzione tra le categorie azionarie e obbligazionarie, in particolare per i prodotti obbligazionari in dollari americani. Sebbene le classi di attivi rimangano generalmente molto correlate, i fondi obbligazionari high yield in dollari e i fondi obbligazionari diversificati in dollari hanno offerto una maggiore diversificazione. Questi fondi hanno mostrato bassi coefficienti di correlazione rispetto ad altre categorie, rendendoli strumenti preziosi per la diversificazione del portafoglio.
Il Ruolo del Tasso di Cambio
Nicolò Bragazza di Morningstar Investment Management spiega che i movimenti dei tassi di cambio influenzano le correlazioni tra le classi obbligazionarie in dollari e altre valute. Tuttavia, quando si analizzano le correlazioni in valuta locale, queste risultano più elevate a causa del movimento sincronizzato dei tassi di interesse nelle principali economie.
Difficoltà di Diversificazione nelle Azioni
La diversificazione tra i fondi azionari è diventata più difficile. Anche i fondi azionari dell’America Latina, storicamente tra i più decorrelati, hanno aumentato la loro correlazione con altre categorie. Questo è in parte dovuto alle aspettative di taglio dei tassi sia negli USA che in Brasile, che hanno influenzato sia l’azionario brasiliano che le obbligazioni americane.
La diversificazione del portafoglio è una strategia sempre più complessa da realizzare nell’attuale contesto economico. Gli investitori devono considerare attentamente le correlazioni tra le diverse classi di attivi e monitorare costantemente i movimenti dei mercati per gestire efficacemente il rischio.
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