Small Cap a Sconto dopo la sottoperformance. Occhi sulla BCE
Le small cap hanno sottoperformato rispetto alle large cap, ma diversi fattori potrebbero favorirne il rimbalzo.
Sottoperformance delle Small Cap
Le small cap europee hanno registrato una performance inferiore rispetto alle mid e large cap, con un gap di circa 3 punti percentuali dall’inizio dell’anno. Questo trend negativo si osserva anche confrontando l’indice Morningstar Europe Large e Mid Cap negli ultimi tre anni.
Nonostante ciò, le prospettive per il futuro sembrano più positive. Secondo gli strategist di Deutsche Bank, “Le small cap tendono a offrire tassi di crescita degli utili più elevati, ma attualmente sono scambiate a sconto rispetto alle large cap in termini di P/E e P/B.” Ci si aspetta che le small cap tornino a essere negoziate con un premio rispetto alle large cap, potenzialmente traducendosi in una sovraperformance a doppia cifra.
Cause della Sottoperformance
L’aumento del costo del denaro non è stato l’unico fattore a influire negativamente sulle small cap. Geoffroy Goenen, Head of Fundamental European Equity Management di Candriam, spiega che la sottoperformance è dovuta anche ai deflussi di capitali dall’Europa a causa della guerra in Ucraina e della crisi energetica. Questo ha impattato maggiormente gli asset meno liquidi, come le small cap. Inoltre, la riduzione delle scorte dalla fine del 2022 all’autunno 2023 ha penalizzato gli ordini delle aziende più piccole, in settori come healthcare, industriale e prodotti chimici speciali.
Laurent Chaudeurge, gestore del fondo BDL Convictions I, aggiunge che la crescita dei fondi a gestione passiva ha penalizzato le small cap. I gestori attivi tendono a dismettere le posizioni nelle small cap durante i deflussi, preferendo le large cap.
Fondamentali Solidi e Valutazioni Attraenti
Nonostante i timori per il quadro macroeconomico, le small cap hanno mostrato un’accelerazione degli utili negli ultimi due trimestri, superando spesso le aspettative. Questo è avvenuto soprattutto nei settori dei beni di consumo ciclici, manifatturiero, tecnologia e attrezzature sanitarie.
Le valutazioni di mercato delle small cap sono diventate più attraenti. Gli analisti di Intermonte osservano che le small cap europee sono scambiate ai multipli più bassi degli ultimi 10 anni. Si prevede un rimbalzo nel breve termine, favorito dal taglio dei tassi della BCE e dal rialzo degli indici anticipatori (PMI composito).
Opportunità di Investimento nelle Small Cap
Bart Geukens, Portfolio Manager del fondo DPAM – Equities Europe Small Caps Sustainable B Cap, individua opportunità nel comparto beni industriali e beni di consumo. Tra i titoli interessanti ci sono:
- Royal Unibrew: Azienda leader nel settore delle bevande nei Paesi nordici, con forti marchi locali e una struttura di produzione e distribuzione efficiente. Le recenti acquisizioni in Norvegia, Italia e Paesi Bassi offrono prospettive di crescita.
- Reply: Azienda italiana del settore information technology, con un assetto imprenditoriale e team specializzati. Ha superato la media del settore e genera liquidità per acquisizioni a valore aggiunto.
- Recticel: Azienda di isolamento, focalizzata su pannelli e sistemi isolanti. Un nuovo team di gestione sta implementando una strategia di crescita su prodotti più specializzati e ad alto margine, concentrandosi sull’efficienza dei costi.
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